我仔细研究了一下原油宝的来龙去脉

事情简单来说是这样子的，首先，在4月21日BTC22:00，中国银行停止了原油宝的人工操作，然后随着期货多头的疯狂挤兑交易，WTI原油很快从10美元跌至负值，最终原油宝在-37美元将所有单号平仓，导致投资客不但完全亏损，反而倒欠银行一大笔钱。

首先可以按照时间顺序来分析这个问题：

1、为什么WTI原油期货跌到了负值？

WTI原油指的是West Texas Intermediate Crude Oil，西德克萨斯州中间级原油，我们简称西德州中级原油，这个原油一般是从墨西哥湾运来的，作为轻油广泛用于我们的日常生活，例如柴油、汽油、轻化工以及燃油。

WTI原油期货交易的原理流程是这样的：假设我们在4月购买了1000桶的5月WTI原油期货合约。

（比如当时合约价格在交易所为20美元一桶，你付出保证金比例的资金就可以拿到手合约，到时候供应商会给你合约约定的商品，这里为了方便我们假设100%保证金，也就是说你付出了20×1000美元的钱或者别的啥等价物，换取了一份到时候拿1000桶油的权力）

首先这意味我们成为了期货合约的买方，我们在4月21日BTC时，合约即将到期，这时我们有三种选择：1、履行合约，在当时（21日收盘）购买1000桶原油；2、不履行合约直到合约作废，这样一来构成违约，支付大量违约金；3、赶紧降价卖出合约。

这里我们需要了解期货合约的基本知识：

一张期货合约实质是一种证券，他有几个基本的要素：交割价格、交割时间、交割地点。具体而言，我在购买期货合约时，已经支付了到时候交割所需的购买款，意味着期货买价是你的成本，交割地点是指期货合约供给方（生产商）将商品存放的位置，比如WTI原油就是存在西德州的石油仓库里。

对于我们假设的情况而言，我们履行合约，会发现当地仓库甚至是美国本土仓库已经完全爆满，根本存不进（可以说本土存储费用为无限大），这样一来势必需要运输出去，然而由于疫情，运输成本十分高昂，假设你运到了China，你是以极其沉重的代价（合约买价+高昂运费+China仓储费）获得的原油，到时候不一定卖的了这么多钱，简单一句话，你必亏。

如果选择违约，一句话，亏到姥姥家，这个一般不考虑。

那么留给我们的只有一个选择，竞相降价卖出（或者说转手）合约，赶紧的。事实上从金融学角度我们是可以预见到的——期货价格在交割日势必趋近于现货价值，在当时，4月石油价格由于增产与生产生活活动减少，理论期望价值已经接近0，然而加上实际情况中的各种中间成本，实际价值显然突破了自我，达到前无古人后无来者的负值。金融理论诚不欺我！

2、中行原油宝的交易机制和保证金机制是什么

中行原油宝是一个很自信的投资单位，因为他们不用996盯盘，只需要计算机自动交割就vans了。开玩笑的，但是确实很轻松。这里就有必要提及一下这类原油期货交易中，银行是如何获利的。

原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。

做市商平时靠价差盈利，除此之外，银行还有一个重要的任务，那便是将客户的期货合约移仓。移仓操作简单来说为银行公布平仓价格a，随后根据交易所数据换到下一个月的合约（一般来说合约只有一个月，不是谁都像远期合约那么优雅沉稳的~）价格，作为“开仓价”b，中间价差，一来是市场决定的，一来是银行抽取了一部分作为自己的佣金（移仓成本）。这里可以看出，实际上银行还是很期待移仓时候的价差的，毕竟差距越大，抽取的行为可进行的范围就越广。

为什么移仓，实际上原油宝是一种期货基金，不是像直接交易股票，完全由客户决定，做市商有义务保证投资连续性。简单来说，特定时间强制移仓是一种义务。

这里就是原油宝出现的最大bug了，简而言之就是时间差问题。

中行原油宝规定：在交割日，用户可以操作自主交易的时间截止为晚上22时BTC，也就是北美交易所的早上10时，问题是22时BTC后，原油期货交易所仍然在交易。而实际上这一次暴跌也就是发生在22时UTC8之后。实际上，有许多层保护机制的。投资者个人无法交易，银行会有强制平仓系统（与保证金比例有关），可惜，原油宝强制平仓居然仅限客户操作时间，也就是每段合约最后一段小时间是属于“三不管”时间。

当然，也不是完全三不管，这个时候，中行的自动平仓系统站了出来，为了维护银行利益，聪明的机器人小管家掐指一算，重复了1中的思考逻辑，发现：哦豁，必须卖出去才行，不然电子盘交易截止没卖出去合约，就只能去美国那边领石油了！于是计算机帮助中行力保城门不失，避免喝下石油的悲惨命运，残酷无情地以-37美元一桶的价格成交了。。。

3、为什么止跌到-37usd？

这里其实很简单，跌到-37，其实是由于恶性竞争报价导致的，试想一下此时（交割日）谁愿意持有合约？当然是期货创立初衷的创始人——原油生产链企业（比如油田、运输原油企业），本来期货也就是作为保价交易工具的，此时-37的价格，白送37美元加一桶石油，我们石油企业好兄弟互相运输，成了。至于为什么是-37，可能一个原因是业界大佬们觉得这样保证不亏了，也有点良心不要搞太猛；还有一个可能就是他们染了肺炎发烧呢，搞个37度报复韭菜呢。

最后，这里面有没有利益输送，诶本人才疏学浅，有人看了咱这篇文章应该略知一二，欢迎告诉我这个答案吧。

biebie

参考：

金融学常识（期权期货知识）、https://www.zhihu.com/question/389733485/answer/1172747675这位兄弟的分析、https://www.bankofchina.com/pbservice/pb3/201712/t20171218_10998217.html?keywords=%E5%8E%9F%E6%B2%B9%E5%AE%9D伟大的原油宝介绍、https://baike.baidu.com/item/wti/10389429尽职尽责介绍wti的度娘

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